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【方证视点】政策释放大势所趋 A股开始走出盘局 ——0619
来源：伟哥论市
核心观点
深强沪弱的格局之下，说明当前北上资金的投资风格也有所转换，市场风险偏好的有所回升下，题材板块的炒作热度也在回暖。
盘面分析
外有美联储宣布6月暂停加息，美股震荡上行，美元指数大幅回落，内有央行下调SLF利率、OMO利率及MLF利率，人民币兑美元走出先抑后扬走势，A股与港股联袂走出震荡盘升走势。最终，上周大盘以上涨1.30%收盘，创业板上涨5.93%，两市总成交量较前一周增加12.82%，这表明内外因素利好A股，场外资金加速流入，场内资金活跃度提升，市场情绪提升，信心有所恢复。
量能有所增加，个股活跃度增大，结构分化逐步缩小，大小市值股从“跷跷板”到“共振”，热点较为持续并扩散，结构行情是强者恒强、弱者反弹，追高易***象改善。上周五，沪深京三市有50家个股涨停，8家个股为20%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有65家，无个股10%跌停板，1家个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股仅1家，有211家个股涨幅超过5%，有26家个股跌幅超过5%，盘口继续改善。
“降息”让机构资金加快了调仓步伐，受益于“降息”的板块与个股表现较好，上周涨幅居前的为新能源、汽车、通用机械、工程机械、白酒、软件服务、5G概念、互联网、家电、食品饮料等，表现较弱的为银行、电力、石化、保险、交运、房地产、环保、医药等。量能有所释放，赚钱效应回升，结构分化减弱，大小市值共振，大盘稳步盘升，是上周盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，上周大盘低开高走，一路震荡走高，突破3250点，以近最高点收盘，并呈价涨量增的态势。5周周线收复，20周周线反压，30周周线失而复得，55周周线支撑，价涨量增的量价关系，周线SKD指标金叉，大盘短线还有冲高要求，有望挑战90周周线附近压力。
日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，一路震荡走高，以次高点收盘，并呈价涨量缩态势（沪市价涨量增，深市价涨量缩）。5日线及10日线多头排列，30日线支撑，60日线及90日线反压，盘中留下一个2.52个点的向上跳空缺口，价涨量缩的量价背离态势，大盘偏离5日线较远，技术性超买，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标多头强化，也抑制大盘盘中回调空间。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续顶背离，15分钟SKD指标顶背离，30分钟SKD指标死叉，短线盘中有回调压力，但60分钟MACD指标多头强化，也抑制大盘盘中回调空间。
上证50价涨量增，收盘站在30日线之上，盘中留下一个5.03个点的向上跳空缺口，强势特征明显，但指数偏离5日线较远，技术上严重超买，加之2600点上方的平台压力，再度冲高后，技术上存在回调压力。
科创50价涨量缩，5日线加速上行，10日线支撑，20日线及30日线失而复得，年线收复，指数回补了6月6日留下的向下跳空缺口，意味着指数将重返强势，日线MACD指标多头强化，短线盘中还将继续冲高，挑战60日线附近压力，能否挑战并站上60日线，量能能否重新释放是关键。
创业板价涨量增，5日线上叉10日线形成金叉，且将上穿20日线，10日线拐头向上，30日线附近支撑，日线MACD指标多头强化，短线盘中还有冲高要求，但价涨量缩的量价背离态势，加之指数偏离5日线较远，技术上严重超买，再冲高后技术上有回调压力，短线关注2300点的技术性压力。
综合技术分析，我们认为，大盘价格重心加速上移，短线大盘还有冲高要求，由于量能难以有效释放，技术上又处于超买态势，若量能不能重新有效释放，则大盘盘中有冲高回调压力，大盘绕60日线及90日线震荡蓄势，若量能能够重新有效释放，无论大盘涨跌，则大盘有望持续保持强势，挑战3300点上方压力。
基本面分析
6月15日，国家统计局公布数据显示，5月，规模以上工业增加值同比3.5%、前值5.6%；社会消费品零售总额同比12.7%、前值18.4%；固定资产投资同比4%、前值4.7%。5月无论是工增数据、社零数据还是投资数据都出现了弱于市场预期的回落，仅基建投资数据出现了超预期表现，在5月物价数据低位运行，社融数据仍在回落的情况下，5月经济数据的回落也在情理之中，但在“稳增长”政策已出的情况下，对经济的修复应该依旧持有较强的信心。
具体从数据来看，5月社会消费品零售总额名义同比增速从4月的18.4%回落至12.7%，市场一致预期为13.6%，商品消费及餐饮收入较上月同比增速分别回落了5.4%、8.7%，但去年同期的低基数仍有较大影响，5月社零两年复合增速回落至2.5%，较4月回落了0.1个百分点，分类来看，分化有所显现，商品消费有所回升，两年复合增速为2.3%、较上月回升0.2个百分点；餐饮收入明显走弱，两年复合增速为3.2%、较上月回落2.2个百分点。
5月消费的转弱与线下场景消费的退热存在较大关系，而若聚焦商品消费上来看，可选消费及必选消费都出现了边际修复，而汽车的促销政策下，汽车零售的两年平均增速为4.1%，高于前值的3.2%，地产链的拖累依旧显现，家电、家具、建筑装潢等两年复合增速继续处于末位。
投资端来看，5月固定资产投资当月同比2.2%，两年复合3.5%、较4月回升0.3个百分点，环比改善0.11%。其中，基建投资重回两位数增长、当月同比10.3%，两年复合9.1%、较4月回升3个百分点，细分来看，5月基建投资加速的“主力军”是电热水供应，增速由4月的24.4%继续回升至27.6%，而交通运输和公共设施投资增速较4月出现了小幅回落。
我们认为，当前经济上“稳增长”，基建仍是较为重要的一环，在年初社融持续“开门红”，地方项目加速上马，年内地方政府新增专项债发行量不及2022年等多因素的影响下，后续基建板块或许面临“子弹”不及去年充足，项目在前期有所透支的情况下，后续政策对基建板块如何支撑值得关注，但较为确定的是，基建板块的支撑力度在当前经济的修复过程中将持续存在，政策释放的博弈程度较低，确定性较高。
房地产投资延续低迷，竣工端明显走弱。5月房地产投资当月同比-10.2%、降幅较4月扩大3个百分点。其中，竣工明显走弱、当月同比增速为24.5%，两年复合增速为-7.5%、较上月回落16个百分点；新开工延续疲软、当月同比增速为-28.5%，两年复合增速为-35%、降幅较上月收窄1.2个百分点；销售面积再度转负、当月同比增速为-2.7%，两年复合增速为-18.7%、降幅较上月收窄1.3个百分点。
“保交楼”的政策与房企当前低迷的拿地、开工意愿之下，竣工与开工增速仍在背离，但需要强调的是，竣工数据的好转实质上主要还是控制金融系统风险，其对于修复房企投资意愿的意义并不大，在房企到位资金复合增速仍在下滑的情况下，地产对经济的拖累因素短期内还将继续存在。
生产端来看，5月工业增加值环比增长0.63%，由负转正，当月同比3.5%，两年复合同比2.1%、较4月回升0.8个百分点。两年复合同比增速来看，采矿业和电热燃业生产分别同比下降1.8和0.7个百分点至2.8%、2.5%。制造业生产两年复合同比较4月回升1.3个百分点至2.1%。分类来看，汽车和电气机械无论从单月同比还是两年复合同比增速都居于前列，这与我们此前一直所强调的经济转型正在途中的观点一致。
整体来看，5月经济数据的走弱对市场的扰动效果将较为有限，正如我们所强调的，在当前经济修复之路仍有坎坷的情况下，市场已经由对经济“强复苏”或是“弱复苏”的博弈转为了对政策释放预期的博弈，而在当前央行已经宣布降息的情况下，市场在博弈是否还会有政策进一步释放的空间，亦或是财政政策会有配套工具出炉。
我们认为，对于后续政策的释放有几大方向，首先是基建板块政策的释放还将持续，基建对于经济的支撑作用也将持续显现，其二在当前居民及企业的修复资产负债表意愿较强的情况下，单纯的释放流动性很难依靠央行释放出的资金撬动足够的社会资金，对于内需的提振仍需政策探索出可行之路，此外多边贸易的修复也有望成为政策的另一大方向，尽管当前欧美发达经济体的衰落趋势未变，但“一带一路”以及周边贸易有望成为外需新的支撑。但无论如何，政策的释放是大势所趋，A股在政策释放的预期下，也有望走出盘局。
操作策略
上周北上资金合计净流入143.91亿，其中沪市净流出3.79亿，深市净流入147.7亿，深强沪弱的格局之下，说明当前北上资金的投资风格也有所转换，市场风险偏好的有所回升下，题材板块的炒作热度也在回暖。操作上，关注量能的变化，若量能继续得到释放，逢低关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯