作者： 杜川

　　宽货币托举经济的必要性和可行性回升，MLF降息落地。

　　6月15日，央行网站公告表示，中国央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作和2370亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.9%、2.65%，上次分别为1.9%、2.75%。数据显示，当日20亿元逆回购和2000亿元MLF到期。

　　6月13日，7天逆回购利率，常备借贷便利（SLF）隔夜、7天期、一个月期品种利率，均下调10BP，提前于MLF单独操作。

　　综合市场观点来看，本次政策利率下调将有效提振市场信心，有效降低实体融资成本，***融资需求回升。预计20日LPR报价也将跟进下调，5年以上LPR不排除调整幅度更大。

　　LPR将跟进下调

　　6月15日人民银行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。其中，MLF利率实现10bps幅度的降息。

　　植信投资研究院高级研究员王运金认为，MLF利率调降将推动短期与中长期利率同步下行，支持商业银行小幅下调LPR，继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而***信贷需求，推动消费和投资提速。

　　在逆回购、SLF、MLF利率下调后，市场也在关注后续LPR利率如何调整。

　　自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价做过两次单独下调，其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。

　　中信证券首席经济学家明明认为，基于MLF利率跟随下调10bps的预期，以及今年以来各类银行连续调整存款利率，预计6月份1年期及5年以上LPR亦将跟随10bps，5年以上LPR不排除调整幅度更大。

　　王青认为，鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，若6月MLF操作利率下调，20日LPR报价也将跟进下调。考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，我们判断本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点（0.05个百分点），5年期以上LPR报价下调15个基点（0.15个百分点）。

　　浙商证券首席经济学家李超也预计，LPR仍然将延续去年以来的期限非对称式调降，预计1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大，体现当前着重拉动企业中长期贷款及居民按揭贷款的政策基调。

　　后续降准降息还有多大可能？

　　二季度以来，经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。

　　市场分析普遍认为，本次政策利率下调再次表明，在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。

　　“这样来看，无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都将较为有限。”王青说。与此同时，在近期人民币出现一定贬值走势的背景下，央行仍实施政策利率下调，背后是2015年“8·11”汇改以来，监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系，必要时将及时出手，避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。

　　李超认为，下半年货币政策将采取总量+结构双重宽松，预计仍有降准、降息，结构性政策工具仍将持续发力。对于降息，他预计美联储可能在四季度进入降息周期，中美两国基本面差+货币政策差收敛，我国将出现国际收支、汇率改善机会，货币政策宽松空间进一步打开，形成降息预期。

　　截至今年3月末，我国结构性货币政策工具余额68219亿元，去年末是64465亿元，增加了3754亿元。此外，央行于1月、2月分别新创设房企纾困专项再贷款、租赁住房贷款支持计划两项结构性政策工具，额度分别为800亿、1000亿元。

　　李超预计结构性政策工具将继续发力，再贷款仍将发挥主导作用。央行后续将继续强化对制造业、科技、小微、绿色等领域的信贷支持，结构性政策将继续强化使用。