距春季策略报告发布已有近两个月，站在3月末4月初的时点，鸡蛋现货市场处于供需紧平衡状态，现货价格历史同期高位运行。未来在产蛋鸡存栏量虽处于恢复状态，但我们认为产能的增量或不及预期，未来需求端或有亮眼表现。随着时间进入5月，需求端支撑力度减弱，3-4月需求超季节性的表现逐渐回归常态。供给端在5月份高淘汰状态下，产能已有一定恢复迹象，并且成本中枢整体的下移对于鸡蛋价格也有一定的抑制作用。我们基于当下的情况，对前期的观点进行修正。
2023年3月，在产蛋鸡存栏量处于低位水平，现货价格历史同期高位运行。5月份样本在产蛋鸡存栏量11.79亿羽，从在产蛋鸡存栏的维度上来看，样本产能不增反降，维持前期供应端偏紧状态。但5月淘汰鸡出栏的增加一定程度上掩盖了近期新开产蛋鸡的增量。
当前淘鸡平均日龄516天，较5月初提前了7天，5月份相比正常节奏大约超淘15%-20%，如果5月份维持正常淘鸡节奏，在产蛋鸡存栏或将体现新开产蛋鸡增量。从补栏情况来看，2月份样本补栏量较1月环比有明显增量，预计未来新开产蛋鸡数量将逐渐上升，产能恢复仍将持续。
今年一季度消费需求整体超预期，产能恢复尚未体现，鸡蛋现货价格处于强势运行的状态。五一过后，鸡蛋的消费明显下滑，消费由超季节性状态逐渐回归至季节性常态，当前需求端暂时看不到超预期利好拉动。未来鸡蛋现货大概率仍将由供给端主导。
今年上半年，饲料成本中枢开始下移，预计未来长周期仍处于下行的状态。成本下移一方面对于养殖户未来的盈利信心起到了提振作用，行业在过去两年盈利周期中已获得了充分的现金流积累，今年3月以来补栏数据整体好于近两年同期。另一方面，成本的下移会延缓老鸡产能淘汰的进度，会不断削弱价格反弹的高度。
综上所述，我们认为鸡蛋的产能恢复是相对确定的，但需求端暂时看不到改善，价格缺少持续利好支撑。但目前JD2309对于利空因素的反馈整体也较为充分，目前处于窄幅区间震荡的状态。但在产能恢复、成本下移、消费平淡的状态下，对于JD2309整体保持逢高做空判断。
（关壹麟 农产品高级研究员 投资咨询证号：Z0018177）
